WBTC 如果出事对以太坊 TVL 影响可以到多大？

研究员余哲安 (Nathan Yu)评论近期比特币包装代币 WBTC 公司受到波场创办人孙宇晨介入一事，可能对 DeFi 构成的影响规模。此前，MakerDAO 已经针对 WBTC 可能带来的风险，对机制进行风控。

WBTC 如果出事对以太坊 TVL 影响可以到多大？

余哲安 (Nathan Yu)表示，整个以太坊 DeFi 生态中有四种基础货币，WBTC 是其中一种。学过 money banking (货币银行学) 的人都很清楚基础货币供给量因为某些原因进行收缩时对之前膨胀出去的信用扩张结果会造成很大的负面影响。而上述传导机制在 DeFi 生态系中与传统金融中的运作方式完全一致，甚至因为链上数据公开透明的特性，所以我们能够更容易去评估影响效果。

这里我们只统计 WBTC 持币百大地址，百大地址持有 76% 的 WBTC 供给量约 92829 颗。这 92829 颗有 64119 颗是停留在有智能合约功能的地址里，而智能合约可以依照金融服务的类型继续进行拆解。

以 WBTC 衍生出的金融生态来说主要可以区分成以下四类：

链上借贷服务的担保品跨链合约的锁仓 (跨链机制类似跨国，例如台积电 ADR 存托凭证专户)扮演去中心化交易所流动性提供者 (DEX Liquidity Provider, DEX LP 对应到传统金融中的角色是 dealer 与 dealer funding 的合体)其它类型

跨链合约中锁住的 WBTC 影响的是其它链所以不纳入计算，其他类型的智能合约因为不开放 write contract 也不纳入计算。大部分的借贷协议与 DEX LP 虽然都属于信用创造，可是信用创造衍生出的代币大多不可移转也不被其它合约接受使用。

可是 DAI 除外。以 WBTC 做为担保品在 Maker 与 Spark 借 DAI 就会创造出新的 DAI 供给量，而这些 DAI 因为需要支付年化 7.25% 至 8.5% 的利息所以一定会投入其它协议进行交易赚取更高的收益率。

到这里我们就能计算 WBTC 对以太坊 DeFi 生态的 TVL 贡献有多大了，下图中我都以 BTC 进行计价。总计约 90 亿美元的 WBTC 对以太坊金融生态的 TVL 贡献目前是 44.4 亿美元，占以太坊 DeFi 生态 TVL 约 9%。