无常损失（Impermanent Loss）：DeFi流动性挖矿的风险及AMM避险方式

什么是无常损失（Impermanent Loss）？随着去中心化金融（decentralized finance，DeFi）平台日益普及，许多人可能听过热门的Uniswap和其他自动造市商（Automated market maker，AMM）平台。但是，许多此类AMM平台都存在一个基本问题：为AMM提供流动性的用户，会留意到假如他们仅仅持有代币，代币的价值会有所损失。这种在DeFi领域中经常发生的风险称为无常损失（Impermanent Loss）。这种风险成为许多主流和机构投资者的忧虑，所以他们对提供流动性却步。希望本文能够让更多用户对无常损失的概念有更多了解，并能让用户可尽量避免DeFi领域存在的风险。

无常损失：流动性挖矿的风险

简单而言，无常损失是在AMM持有代币（提供流动性）、和在自己钱包持有代币不动，两者之间的差别。什么时候会出现无常损失？当AMM中的代币价格往任何方向上出现偏离时，就会发生无常损失；偏离愈大，无常损失愈大！出现无常损失可以补救吗？可以，无常损失亦代表这并非永远损失，用户可以有方法补回损失。

一种方法是，当用户进入AMM使用时，AMM中代币的相对价格是否返回其原始价格状态，如此则无常损失会消失，持有者并能够获得100％的交易费用。但是，这种情况很少发生。大多数情况下，无常损失会变成「永久损失（permanent loss）」，超越用户在交易费用的收入、为用户带来负回报。

如何避免无常损失？

假如要了解如何避免无常损失，首先便必须了解AMM定价的运作原理、以及套利交易者（arbitrageurs）的行为。AMM与外部市场并不连接，这意味着代币价格在外部市场上发生变化，该代币在AMM的价格亦将不会调整。因应外部市场，套利交易者有诱因购买在AMM中价格过低的资产、或出售AMM中价格过高的资产，如此便会改变代币在AMM的价格。在此过程中，套利交易者将从中获取利润，这会侵蚀掉流动性提供者的利润，这亦会造成无常损失。

以下这个例子进一步解释AMM运作机制的概念：

在上图中，您可以看到存有两种数字货币资产的AMM。如果单看价格差异，你会发现以太币（ETH）的小型变动，也将导致流动性提供者录得无常损失。

因此，用户可以在AMM持有稳定币，从而最大程度减少无常损失。众所周知，拥有稳定币的AMM资金池，通常波动性较小，因而吸引更多用户关注，这会降低了无常损失的风险。至于一个避免无常损失的方法，在上述的Bancor平台，不少AMM资金池中都会简单设定池中两种数字资产的权重比例。标准比重多数是50/50的模式，即用户投入的资金应该有50%属一种数字资产、另外50%属另一种资产。但是，如果流动性提供者希望对某种资产承受较高风险，提供者亦可以80/20、甚至98/2的比例将资金投入AMM资金池。

如此一来，流动性提供者持有的资金价值，受AMM资金池权重比例影响的机会较小。最后，抗衡无常损失的最后方法是使用Bancor V2池，该AMM资金池会根据来自价格预言机（Oracles）的外部价格而自动调整权重。这种方法有助减轻无常损失，更能吸引新用户进入试用！

总结

在你投入DeFi领域并开始为AMM资金池提供流动性之前，请务必DYOD（先自行做好资料研究）！