算法稳定币不稳定？UST脱钩分析

UST 价格稳定机制

与Luna 维持价格稳定关系

Terra 最初利用「算法」和「套利机制」来解决汇率问题。在Terra 体系中透过两个池LUNA 与UST 的价格对锁的swap 兑换关系；一枚UST 可兑换与一美元等值的LUNA，一美元等值的LUNA 也可换到一枚UST。

如同DeFi 流动性资金池特性，当UST 价格与美元汇价产生落差，即出现套利空间。如UST 价格低于1 美元，交易人自然会卖UST 换LUNA，等同以折价方式购入LUNA，产生套利行为诱因。

而TerraUSD 算法规定，LUNA 与UST 两个池，彼此是铸造与销毁关系，因此当UST 铸造新的LUNA 后即遭销毁，该机制将促使UST 供给量下降， UST 价格将因遭卖出后被显毁，价格升至接近1 美元。

反之，当UST 价格高于1 美元，交易者势必会卖出LUNA 换取UST，此时， LUNA 就会被烧毁，并铸造出新的UST；随着UST 供给量增加， UST 价格自然滑落接近1 美元。

使用BTC作为价值担保

因使用者不断增加，Terra 团队于今年3 月增加稳定UST 的新机制，模式类似USDC 发行商Circle 购买美元作为担保；Terra 在铸造UST 时，同步在市场购买比特币作为UST 担保。也因增加比特币担保，铸造UST 也就不一定会同步烧毁LUNA。

UST暴跌原因

近期市场剧烈波动

下图为BTC/USDT 近期的1 小时线图，总体经济引发市场对于经济衰退的担忧，导致避险情绪上升，资金远离加密货币等风险资产。而UST 担保价值与BTC 挂勾，造成BTC下跌时，担保品价值蒸发，因此持有UST 者开始大量挤兑，担心BTC 持续下跌，将使UST 价值无法稳定在1 美元，开始引爆市场大量出脱UST。

套利者的出逃引发死亡螺旋

下图为UST/USDT 近日的1小时线图，UST 出现大幅度的脱钩状态，一度逼近0.9 美元，几个小时后并没有成功回稳，引发死亡螺旋，交易人开始蜂拥抛售UST。

UST未来展望

LUNA基金会宣布进场救市

LUNA 基金会(Luna Foundation Guard)宣布启动15 亿美元资产用于稳定UST 汇率，创办人Do Kwon 信心喊话将投入更多资金，团队也拟出售现有BTC 抵押来稳定价格，救市成效有待观察。

观察UST 投资人信心是否回稳

下图为UST 近期存款及借款金额，可看出近几日呈现大幅衰退，只剩约71 亿美元(UST总供应量约180 亿美元)，意味目前投资人信心极度不足。但因该项目提供投资人相当诱人的20% 存款利息，投资人信心是否回升，仍待观察。

UST 大户喊话支持

Tron 创办人孙宇晨发推表示，已部署UST/USDD 池，将约73.5 万美元的USDD 和约100 万枚的UST 部署至Uniswap V3。