Terra(LUNA)危机？UST只要6.4%资金出走，锚定价格就会严重脱钩

推特帐号 0xHamZ 分析 Terra 公链稳定币 UST 的可能风险，在他的推论中发现，只要有 6.4% 的资金离开 UST，就会造成价格大幅脱钩。以下是小编的整理：

0xHamZ 表示，Terra 用「资本控制」这个旧名字，玩了新把戏。它让超过三千万的稳定币 UST，可以在一定价差下于链上兑换 LUNA。

「而实质上，只有要 6% 的 Anchors 存款出脱，UST 就会完全脱离预期价格锚定。」0xHamZ 表示。

0xHamZ 的推论：UST集散地Anchor岌岌可危

0xHamZ 认为，可以从收益储备 (Yield Reserve) 骤减，看出 Anchor 的生命周期 (Runway) 持续恶化。

因为 Anchor 非常需要借款行为来支付存款者利息。然而存款在 3 周内增长了 20%，但借贷行为与借贷年利率都持续下降。如下图，你可以看到存款金额已经远超于借款需求。

也因此，Anchor 的生命周期已经到了岌岌可危的地步。0xHamZ 用下图说明 Anchor 的财政数据：

0xHamZ 认为 Terra 创办人可能会卖出Luna 基金会 (LFG)的 LUNA，来支撑着收益储备。这表示，Anchor 的储备可能会持续增加，但借款行为将不会随之增加。(LFG 的宗旨，官方表明是一个用来维系 UST 稳定性的非营利组织，并分配资源用以支援成长与发展。)

UST 的采用的地方有 90% 在固定利率协议Anchor，特别是保证金。其他两个地方则是：Terra 链上的合成资产协议Mirror与去中心化交易所Astroport。Anchor 持续提供约 20% 的年化利率，使得它在市场上变得越来越有吸引力。那如果 Anchor 降低年化报酬会发生什么事？

对于 Anchor 的疑虑，Terra 创办人 DoKwon 也做出解释。他表示，固定利率协议 Anchor 的用意就是要让人们能在稳定币理财有稳定收益，而收益储备正是关键，只要盈余高于锚定利率，都可以正常运作。就算是收益储备耗尽，Anchor 仍可依据实际市场收益运作，而且加上质押与借贷奖励仍会提供约 15-16% 的回报。Anchor 仍能提供最高回报率。他也表示，Anchor 也正在改善存款与借款间的差距，例如：创建更多质押衍伸品并为其提供流动性，以及吸引用户跨链采用质押衍伸品来借款等。在未来，也将积极降低 LUNA 在抵押品中的主导地位。

多少资金从 UST 抽离，会让稳定价格脱钩

0xHamZ 认为，要让钱离开这个系统，将 UST 转换成其他资产有三个方式：

在 TerraStation 换成 LUNA在 Astroport 换成 LUNA跨链到以太坊，然后透过 Curve 的 3pool 兑换

0xHamZ 模拟三千万美金要如何抽离发现，方法一：在 TerraStation 把 UST 换成 LUNA，会产生 65% 的滑价，基本上行不通。

方法二，在 Astroport 换成 LUNA，也会产生 30% 滑价：

方法三，跨链到以太坊，透过 Curve 的 3pool 兑换，这个路径下，几乎不会产生滑价。因此它可能是一个大额资产出逃的路径。

那多少钱会让锚定价格失衡？答案是四千万 UST，而这个数量仅占当前存款的 6.4%; 这显示了资金出逃的流动性是受到限制的，而且相当脆弱。

0xHamZ 的结论

综合以上所述，0xHamZ 认为因为 UST 的三个资金出逃路径中，有两个是无法在 Terra 链上进行大额兑换的，相当于一种资本控制。只有透过 Curve 才能做到资金出走，可是却有限制。0xHamZ 揭示了 DeFi 组合性带来的风险，一但有一个协议发生意外，在这个乐高积木堆叠出的经济系统中，也会全盘受到影响。