Galaxy警告：随着保费崩溃，比特币（BTC）国库公司进入 “达尔文阶段”

Galaxy警告称，比特币国库公司正在进入 “达尔文阶段”，因为股权溢价崩溃，杠杆变成下行，DAT股票转为折价。

根据Galaxy Research的一项新分析，比特币资金公司正在进入一个 “达尔文阶段”，因为他们曾经蓬勃发展的商业模式的核心机制正在崩溃。

的报告表示，由于股票价格跌破比特币，数字资产国库 (DAT) 交易已达到其自然极限资产净值 (NAV)，导致发行驱动的增长循环逆转，将杠杆转化为负债。

比特币从10月份的峰值126，000美元附近跌至80，000美元左右的低点，引发了风险偏好的急剧收缩，并耗尽了整个市场的流动性。的10月10日去杠杆化事件加速了这一转变，抹去了整个期货市场的持仓量，削弱了现货深度。

“对于那些股票一直作为杠杆加密交易的美国国债公司来说，这种转变一直很激烈，” Galaxy说，并补充说 “放大上行的金融工程放大了下行。

DAT股票转为折扣

在夏季，相对于资产净值溢价交易的DAT股票现在大多处于折价状态，尽管比特币本身仅从高点下跌了30% 左右。像Metaplanet和Nakamoto这样的公司，以前显示了数亿美元的未实现收益，现在已经深陷亏损，因为平均BTC购买价格高于107，000美元。

Galaxy指出，这些公司的杠杆作用使它们面临极端的下行风险，其中一家公司NAKA从峰值暴跌了98% 以上。该公司写道: “这种价格行为类似于memecoin市场中出现的那种下跌。”

Metaplanet未实现的PnL达到5.3亿美元。来源: Galaxy

由于发行不再可用，Galaxy从这里概述了三种可能的路径。基本情况是长期压缩溢价，在此期间，BTC每股增长停滞，DAT股票比比特币本身提供更多的下行空间。

第二个结果是合并，当以高溢价大量发行BTC，在顶部附近购买BTC或负债累累的公司面临偿付能力压力并可能被收购或重组时。如果比特币最终达到历史新高，第三种情况会留下复苏的空间，但仅限于在繁荣时期保留流动性并避免过度发行的公司。

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