Galaxy的观点：山寨币ETF大军即将到来 哪些的前景会光明

10月28日，三只新的加密货币现货交易所交易基金（ETF）在美国市场开始交易，但它们均与比特币或以太坊无关。

Canary推出了两只ETF，一只追踪Hedera区块链的HBAR代币（HBR），另一只追踪历史最悠久的加密货币网络之一——莱特币（LTCC）。然而，Bitwise推出的Solana现货质押ETF（BSOL）却成为了焦点。

本月初，灰度为其两只以太坊现货交易所交易产品（ETP）新增了质押功能；10月29日，灰度Solana信托（GSOL）也上线了质押功能。随着这些产品的推出，目前美国共有115只加密货币ETF，其中超过25只提供单一资产的加密货币现货交易。

由于预料到政府停摆，美国SEC事先发布了指导意见，允许发行人从其注册声明中移除“延迟修订”。这一变更使得文件在20天的等待期后自动生效，从而使这些ETF能够在政府停摆期间开始交易。

Bitwise旗下的BSOL在首个交易日便吸引了6950万美元的净流入，而Canary的两只山寨币ETF则颗粒无收。第二天，BSOL又吸引了4650万美元的资金流入，相比之下，HBR和LTCC分别仅流入220万美元和50万美元。截至周四收盘，BSOL累计净流入3700万美元，HBR意外净流入3000万美元，而LTCC则保持不变。前三天，BSOL累计资金流入约1.5亿美元，成为2025年表现最佳的ETF新秀。

Galaxy的观点：

最新一波加密货币ETF的推出，揭示了数字资产行业在时机、监管和竞争方面面临的更大问题。这些ETF是自美国SEC 9月批准通用上市标准以来首批上市的现货加密货币ETP，而且正值政府停摆期间。这些ETF的推出直接体现了新上市框架的优势，该框架允许全国性 交易所根据标准化标准上市符合条件的现货加密货币和商品类ETP，从而简化了合格资产的上市流程。发行方还利用了SEC的程序性指导，该指导允许注册声明在20天等待期后自动生效，前提是延迟生效的修正案被移除。

彭博分析师詹姆斯·塞法特（James Seyffart）指出，目前尚不清楚这一程序上的捷径是否正式适用于加密货币ETF的申报，但引人注目的是发行方迅速行动，力图抢占先机。在费用日益压缩的市场中，时机至关重要，一些发行方利用这一自动生效机制，以非常规途径将产品推向市场，凸显了该领域竞争的激烈程度。

备受期待的首只支持质押的 Solana 现货 ETF 的推出，是美国市场的一个里程碑。Bitwise 的 BSOL 在上线头两天就吸引了 1.16 亿美元的资金流入，约占 Solana 1060 亿美元市值的 0.1%。相比之下，2024 年 7 月 23 日推出的九只以太坊现货 ETF 在上线头两天就出现了 2640 万美元的资金流出，这主要是由于 Grayscale 的赎回。资金流入在接下来的几个月里一直较为低迷，直到 11 月大选前后才出现显著增长。相比之下，十只比特币现货 ETF 在上线头两天吸引了 8.58 亿美元的资金流入，同样约占当时比特币 8370 亿美元市值的 0.1%。BSOL 的首秀之所以格外引人注目，是因为考虑到可供选择的产品数量远少于其他产品，其早期资金流入异常强劲。目前，Solana 现货 ETF 仅有两只，而以太坊和比特币分别有九只和十只。正如彭博社的埃里克·巴尔丘纳斯（Eric Balchunas）指出的那样，BSOL 还创下了今年所有 ETF 首日交易量最高的纪录，首日交易量约为 5600 万美元。

相比之下，两只山寨币ETF——HBR和LTCC——的交易活动寥寥无几，首日资金流入为零，次日资金流入分别为220万美元和50万美元。这凸显了随着风险等级的提升，需求往往会逐渐减弱。传统投资者对山寨币仍然不太熟悉，而向他们普及这些协议需要时间。与比特币、以太坊或Solana相比，山寨币的长期前景较为黯淡，这也解释了其市场兴趣不高的原因，因为这些网络在更广泛的加密生态系统中扮演的角色较为狭窄。

这三种加密货币在ETF上市后的价格波动均较为有限。LTC在ETF开始交易的第二天上涨了3%，HBAR上涨了2.6%，而Solana的SOL仅上涨了1.6%，这表明大部分的上涨行情可能发生在ETF发行之前。

未来几个月，预计将有更多ETF按符合新通用上市标准上市。除了Solana、Hedera和莱特币之外，潜在的候选资产可能包括狗狗币（DOGE）、比特币现金（BCH）、LINK、XLM、AVAX、SHIB和DOT。

最后，BSOL 有一个值得注意的细节。该基金的目标是质押高达 100% 的资产，目前已质押约 90%。大多数发行方为了确保流动性，会将质押比例限制在 50%-80%，因为解除质押 SOL 大约需要两天时间。为了降低赎回风险，Bitwise与第三方合作，将待质押的 SOL 兑换为已质押的 SOL。这种安排既能维持基金的流动性，又能获取收益。在这样一个每个基点都至关重要的市场中，这项创新可能会促使其他发行方效仿。

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