联发科股价下跌原因分析：探讨Google与Marvell结盟对联发科的机遇与挑战

联发科(2454)近期股价持续下跌，Google与网通晶片大厂Marvell签署了一项具有重要意义的百亿美元级商业协议，揭示了大型云端服务商（CSP）正加速拥抱COT（Customer-Owned Tooling）模式。受到产业链结构变动预期与机构法人近期筹码调节的影响，联发科股价近期出现回档修正，走势暂时处于季线之下。尽管面临美系云端巨头自研晶片策略转变的挑战，联发科在美中科技地缘关系下，年底仍具备争取中方ASIC订单以挹注营收的潜在空间。

Google 结盟Marvell：以股权绑定深化客制化晶片布局

根据最新公开的SEC 8-K 文件，Google 与Marvell 的合作不仅规模庞大，更具备深度的股权绑定战略。 Marvell 将开发隶属Google TPU 生态系的客制化晶片，涵盖AI 推论加速器、网路介面控制器（NIC）与近记忆体运算等，而非取代现有的主TPU 设计。

Marvell 发行最高约7% 股权的认股权证（全数行使价值约122 亿美元），依据高达1,200 亿美元的累计客制化产品营收逐步解锁。若全部归属，Google 将成为Marvell 的第五大股东。

Google 借此建立多供应商防线，也让Marvell 成为少数能同时通吃Amazon、微软与Google 三大巨头的客制晶片主力。

COT 模式颠覆传统晶片代工：降低成本并掌握架构自主权

Google 的目标正逐步向「Apple 模式」靠拢，也就是透过COT （Customer-Owned Tooling）模式掌握核心主导权，将自研晶片从「完全委外」走向「核心架构自主、后端与关键模组外包」。

COT 模式由客户自行掌握系统架构与核心运算Die 的设计，并直接向台积电等晶圆厂投片量产，借此大幅压低AI 晶片的制造成本。并随着Chiplet（小晶片）与先进封装技术成熟，Google 仅将缺乏的特定技术（如SerDes 高速传输）交由外部供应商负责。如此一来，可减少传统ASIC 服务商的利润加成，将供应链的话语权牢牢掌握在自己手中。

联发科的角色转变：是高速成长机遇还是跳板？

受惠于COT 趋势，联发科最著名的战役便是拿下Google TPU（AI 加速器）的关键合作。联发科已将全年AI ASIC 的营收展望，从10 亿美元大幅上修至20 亿美元，且预计于今年第四季进入量产。

但随着COT 趋势更加确立，若下一步Google 成功将更多设计流程内化，外包出去的部分越来越少，像联发科这类业者的附加价值与利润率可能面临压缩，甚至引发市场对于沦为过渡期「跳板」的疑虑，这也许也是联发科近期股价持续弱势的原因之一。

瑶池金母大卖联发科！股价低点是买入机会吗？

近期联发科股价由六月初的4,970 元高点一路下修至3,000 元上方，走势偏弱至今仍未站上季线。加上近期外资与投信连续站在卖方，被市场封为「瑶池金母」的统一台股增长（00981A）基金经理人陈钏瑶，上周对联发科减码200 张，更让散户信心动摇。

不过财经专家股癌认为，此波COT 虽是不可避免的趋势，但全球随着AI 晶片整体需求持续扩张，市场快速增长，未必对联发科是负面的影响。而根据联发科内部人士透露，由于中美科技角力持续，联发科年底有望受惠中方ASIC 订单的大增，未来成长可期。