大摩将Coinbase评级下调至减码，目标价降至120美元
2026-11-04 09:53:17
美国投资银行摩根士丹利（Morgan Stanley）下调加密货币交易所Coinbase（COIN）股票评级，从<strong>「中性」</strong>降至<strong>「减码」</strong>，并将目标价从<strong>258 美元</strong>大幅下修至<strong>120 美元</strong>，理由包括：<br>- 加密货币交易活动持续低迷<br>- 营收前景转弱<br>- 市场不确定性升高<br>这些因素可能在未来数年持续压抑公司获利表现。
摩根士丹利大幅下修Coinbase 财务前景
摩根士丹利分析师Michael Cyprys 在周一发布的研究报告中指出，市场对Coinbase 获利复苏的信心已经减弱。除了交易活动不如预期，近期币安遭骇事件也加剧加密货币市场的不确定性，使交易所未来的营收展望面临更多压力。
摩根士丹利同步大幅下修Coinbase 未来两年的财务预测。 2027 年营收预估下调28%，调整后EBITDA（税息折旧及摊销前获利）预估下调47%；2028 年营收与调整后EBITDA 预估则分别下修18% 和25%。
该行目前预估，Coinbase 到2028 年的正常化EBITDA 将降至24 亿美元，较2025 年水准低约14%，即使公司持续拓展新业务，也难以完全抵销核心交易业务放缓带来的影响。此外，摩根士丹利也将Coinbase 的EBITDA 估值倍数从20 倍降至12 倍，反映对公司未来成长性及获利能力的评价转趋保守。
第三季营收下滑35%
此次评级调降，也与Coinbase 上周公布的第三季财报表现疲弱有关。公司第三季营收为12.2 亿美元，较去年同期下滑35%，与前一季相比则大致持平。
其中，交易收入年减44% 至5.9 亿美元，订阅及服务收入则年减20% 至5.7 亿美元。交易业务受到市场活动降温冲击，第三季加密货币市场总交易量较前一季下滑10%，同时市场价格波动率降至多年低点，进一步降低投资人的交易意愿。
Coinbase 对第四季的展望也未显示业务将迅速反弹。截至10 月25 日，公司第四季累计交易收入约1.65 亿美元，并预估订阅及服务收入介于5.5 亿至6.3 亿美元。
成本方面，Coinbase 预估第四季调整后营业费用将达10.1 亿至11.6 亿美元，高于第三季的9.75 亿美元。不过，公司已将全年调整后费用预测下修至41.5 亿至43 亿美元。
整体而言，摩根士丹利认为，Coinbase 正面临交易收入成长放缓与营运成本压力并存的局面。在加密货币市场交易热度尚未明显回升之际，即使公司积极拓展订阅服务及其他新业务，短期内仍难以弥补核心交易收入下滑所造成的影响。
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